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Spannungen zwischen einem Übernehmer und einem Investmentfonds vorwegnehmen



Martine Story

Althéo

Doktorin des Business Science Institute

(DBA-Dissertation, betreut von Prof. Barredy)

 

Einführung


Eine MBI-Transaktion (Management Buy In) ist ein Unternehmenskauf durch einen Käufer, der nicht zum Zielunternehmen gehört, im Rahmen einer Hebelwirkung. In Frankreich gibt es weniger als 300 MBI-Transaktionen pro Jahr, die von Investmentfonds begleitet werden.

  • Was steht für den Käufer und den Investmentfonds bei einer MBI-Transaktion auf dem Spiel?

  • Welche potenziellen Spannungen bestehen zwischen dem Käufer und dem Investmentfonds bei der Gründung und dann während des Betriebs der Unternehmer-Investor-Dyade im Rahmen einer MBI-Transaktion?

  • Wie kann das Auftreten dieser Spannungen antizipiert werden?


Auswirkungen der Forschung


Wir haben mehrere Instrumente für die Beteiligten entwickelt, d.h. für Übernehmer, natürliche Personen, die ein Projekt zur Übernahme eines Unternehmens mit einem Investmentfonds initiieren möchten, und für Investmentfonds, die MBI-Transaktionen durchführen, sowie für ihre jeweiligen Berater:

  • Eine Taxonomie der LBO-Fonds (Leverage Buy Out), die den Übernehmern einen zusammenfassenden Überblick über die Typologie der Marktakteure verschafft und es ihnen ermöglicht, den für ihr Projekt am besten geeigneten Finanzpartner auszuwählen.

  • Eine Kartografie der potenziellen Spannungen zwischen dem Übernehmer und dem Investmentfonds in Abhängigkeit von ihrer zeitlichen Dauer und ihrer Intensität.

  • Ein Instrument zur Vorhersehbarkeit der expliziten Spannungen zwischen dem Übernehmer und dem Investmentfonds. Diese Vorhersagbarkeit wird in 6 Sequenzplänen dargestellt.

  • Ein dynamisches und präventives Instrument zur Messung der potenziellen Spannungen und des Vertrauensniveaus innerhalb der Dyade zwischen Übernehmer und Investmentfonds.

Mithilfe dieses Instruments kann ein Investmentfonds beispielsweise das Auftreten von Konflikten und die Verschlechterung des Vertrauensniveaus während der Dauer der Transaktion voraussehen. Er ist dann in der Lage, Korrekturmaßnahmen durchzuführen, um diese Spannungen zu beheben und eine irreversible Verschlechterung des Vertrauens zu verhindern.


Auf theoretischer Ebene haben wir die Rolle des Vertrauens bei der Bewältigung der Spannungen zwischen dem Übernehmer und dem Investmentfonds anhand der Theorie der paradoxen Spannungen (Smith und Lewis, 2011) hinterfragt. Wir haben die Bedeutung der kognitiven Verzerrungen im Hinblick auf die Spannungen zwischen Übernehmer und Investmentfonds hervorgehoben und die Agency-Theorie im Hinblick auf die potenziellen Spannungen zwischen den Mitgliedern der Dyade neu betrachtet.



Grundlagen der Forschung


Unsere Literaturrecherche erfolgte unter dem Gesichtspunkt der Herausforderungen, die für jeden der Akteure, den Übernehmer und den Investmentfonds, spezifisch sind.

Das von Smith und Lewis (2011) entwickelte Modell der paradoxen Spannungen, das eine dialogische Logik mit entgegengesetzten Polen (Thélissson, Meier, Missonier und Guieu, 2018) und eine Bipolarität der Spannungen (Brulhart, Grimand, Krohmer, Oiry und Ragaigne, 2018) hervorbringt, erweist sich als die vorherrschende Theorie unserer Forschungsarbeiten.



Methodologie


Wir haben uns für einen abduktiven Ansatz entschieden, den eines Hin- und Herwechselns zwischen Theorie und Feld.


Unser Design ist qualitativ und die gewählte Methodik ist die der Fallstudien von Dyaden zwischen Übernehmer und Investmentfonds.


Zu diesem Zweck führten wir 15 Tiefeninterviews mit LBO-Übernehmern und Investmentfonds, 5 Experteninterviews mit Investmentfonds, die eine MBI-Transaktion durchgeführt hatten, die sich hinsichtlich der Wertschöpfung als kontraproduktiv erwiesen hatte oder gescheitert war, und 2 Experteninterviews mit Fachleuten, die mit dem MBI-Prozess in Verbindung stehen, in diesem Fall ein Wirtschaftsanwalt und ein Spezialist für Personalbeschaffung und -bewertung.


Diesen Gesprächen gingen 50 Sondierungsgespräche mit einzelnen Übernehmern voraus, die am Anfang ihres Übernahmeprozesses standen. Die qualitative Analyse der Interviews wurde den Teams des SPHINX-Labors anvertraut und mithilfe der Software SPHINX IQ2 durchgeführt. Sie führte zu einem lexikalischen und semantischen Überblick sowie zu einer manuellen Inhaltsanalyse.



Die Meinung der Professoren


Zum Inhalt: Frau Story-Lamarque hat einen klar begründeten Forschungsansatz mit einer starken Verankerung in der Praxis durchgeführt. Die Arbeit trägt zur Literatur über das Repreneurship bei, indem sie eine Lesart eines Sonderfalls der Übernahme durch eine natürliche Person vorschlägt, nämlich die finanziell begleitete Übernahme durch einen Investmentfonds (Prof. Deschamps, Berichterstatter).


Das vorgeschlagene Instrument ist interessant und Professor Barrédy hofft, dass diese Erfahrung mit der von Frau Story-Lamarque durchgeführten Forschungsarbeit es ihr ermöglichen wird, sich in ihrer Praxis an den Wert von Zweifel, Theorie und akademischer Arbeit zu erinnern (Prof. Barredy, Betreuerin der Dissertation).



Weiterführende Informationen



Artikel aus dem Französischen übersetzt mit https://www.deepl.com/translator


 

Videopräsentation des Artikels, von Martine Story-Lamarque





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